Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.client_id is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.category_id is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$list.limit is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$list.start is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.ordering is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.tag_search is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.keywords is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.language is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$task is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$parameters.menu is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$article.id is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$list.offset is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$params is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.published is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.archived is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.language is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$id is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$asset_id is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$title is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$alias is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$introtext is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$fulltext is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$state is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$catid is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$created is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$created_by is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$created_by_alias is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$modified is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$modified_by is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$checked_out is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$checked_out_time is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$publish_up is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$publish_down is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$images is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$urls is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$attribs is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$version is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$ordering is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$metakey is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$metadesc is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$access is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$hits is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$metadata is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$featured is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$language is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$xreference is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Table\Content::$note is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Table/Table.php on line 189

Deprecated: Creation of dynamic property ContentViewArticle::$baseurl is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/MVC/View/HtmlView.php on line 215

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$task is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$parameters.menu is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$article.id is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$list.offset is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$params is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.published is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.archived is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Object\CMSObject::$filter.language is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Categories\CategoryNode::$note is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Categories\CategoryNode::$path is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Categories\CategoryNode::$version is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Categories\CategoryNode::$note is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Categories\CategoryNode::$path is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Categories\CategoryNode::$version is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Categories\CategoryNode::$note is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Categories\CategoryNode::$path is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Categories\CategoryNode::$version is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Object/CMSObject.php on line 197

Deprecated: Creation of dynamic property Joomla\CMS\Helper\TagsHelper::$itemTags is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/libraries/src/Helper/TagsHelper.php on line 454

Deprecated: Creation of dynamic property ContentViewArticle::$pageclass_sfx is deprecated in /www/webvol1/vc/frd38mbg57j9sqd/finanstidningen.biz/public_html/components/com_content/views/article/view.html.php on line 206
Frågor om hur penningpolitiken ska förhålla sig till tillgångspriser har varit uppe för diskussion i ganska många år, inte minst centralbanker emellan och bland akademiker. Man kan inte heller påstå att det saknats åsikter – ofta diametralt olika sådana.

Kärnproblemet i diskussionen är att huspriser och utlåning ibland utvecklas på ett sätt som inte förefaller vara långsiktigt hållbart – på ett sätt som för med sig risker som är mycket svåra att sätta siffror på eller att fånga överhuvudtaget i analyser och prognoser. Det är risker för händelser som ofta har låg sannolikhet för att de inträffar men som om de inträffar, kan få mycket allvarliga konsekvenser för ekonomin. Så vad är det som är så speciellt med tillgångspriser som stiger och varför uppstår det som ofta kallas ”bubblor”?

Stigande tillgångspriser behöver inte vara en bubbla…
Priserna på många tillgångar som exempelvis hus eller aktier rör sig upp och ner i cykler. Och tillgångspriser kan stiga mycket utan att det för den sakens skull måste röra sig om en övervärdering eller finansiell bubbla. En bubbla bygger ju på bland annat spekulation och en starkt överoptimistisk bild av framtiden. Om priserna på exempelvis fastigheter ökar mycket kan det naturligtvis vara motiverat utifrån grundläggande drivkrafter och realistiska framtidsutsikter. Kanske utvecklas faktorer som tillväxt, inkomster, bygg- och boendekostnader på ett gynnsamt sätt. Och bygger man till exempel inte nytt i takt med att efterfrågan ökar, ja då är det inte konstigt att priserna på befintliga hus stiger en del.

Även om priserna en kortare period skenar iväg brukar den grå verkligheten hinna ifatt innan en bubbla växt till sig. I så fall anpassar priserna sig utan större dramatik och effekterna på resten av ekonomin blir i regel inte stora. Men om en utveckling som drivs av orealistiska förväntningar på framtiden istället håller i sig kan det ställa till stora problem.

…men drivs de upp av orealistiska förväntningar och utlåning…
Förväntningar på framtiden, ”stämningsläget” och attityden till risk är mycket viktiga för priset på de flesta tillgångar. Av och till under historiens gång har investerare agerat som om priserna på en viss marknad ska stiga för evigt. Överdrivet optimistiska förväntningar om framtiden kan locka investeringar till en viss marknad, priserna stiger, vilket lockar till sig ännu mer investeringar i tron att utvecklingen ska fortsätta. Om inte spiralen bryts någorlunda tidigt är bubblan ett faktum.

Har överdriven optimism och en hög benägenhet att ta risker under en längre tid drivit upp priserna är risken också stor att fallet från den upptrissade prisnivån blir mycket kraftigt när stämningsläget väl vänder. Och det påverkar sannolikt resten av ekonomin negativt. Det är förmodligen så att vi måste vara som mest uppmärksamma på vad som egentligen är hållbart när saker och ting verkar gå mycket bra. Jag tänker på tider med hög tillväxt i ekonomin och hushållens inkomster, goda investeringsmöjlig-heter och låga kreditförluster i bankerna.

Det har hänt mer än en gång att en normal konjunkturuppgång slår över i överoptimistiska förväntningar på den ekonomiska utvecklingen och att priset på risk blir orimligt lågt. I efterhand framstår det ofta som ganska uppenbart att en viss prisutveckling inte varit förankrad i verkligheten. Men under uppgångsfasen är det uppenbarligen lätt att bli fartblind och lämna det sunda förnuftet vid vägkanten. Många kanske rycks med av att andra agerar som om trenden med goda vinster ska hålla i sig – utgår ifrån att ”så många” investerare knappast kan ha fel även om grundläggande drivkrafter indikerar något annat. Det kan också upplevas som kostsamt för en investerare att gå emot strömmen och agera baserat på en syn som ingen annan verkar stöda. Att i ett sådant läge vara den som påpekar att utvecklingen inte är hållbar och förväntningarna orealistiska kan vara som att försöka stoppa ett framrusande tåg med bara händerna. Åtminstone om man saknar de rätta verktygen.

…kan konsekvenserna bli svåra när bubblan spricker.
Alla bubblor som uppstår har inte lika allvarliga konsekvenser för resten av ekonomin. Så finns det någon gemensam nämnare i de fall då det gått riktigt illa? Ja, i de fallen är det ofta fråga om en lånefinansierad prisuppgång på fastighetsmarknaden som fått växa på ett ohållbart sätt under en längre tid. Och när en sådan bubbla spricker är det nästan alltid med en explosion snarare än en pyspunka som mer varligt släpper ut luften. Jämför till exempel IT-bubblan i början av 2000-talet och dagens kris där en bubbla på den amerikanska bostadsmarknaden spelade en nyckelroll.

Även om IT-bubblan resulterade i kraftiga börsfall och drabbade många investerare hårt, fick kraschen ändå inte så allvarliga realekonomiska konsekvenser. Det har däremot de senaste årens kris fått. Detsamma gäller om vi jämför med den svenska finanskrisen i början av 1990-talet. En avgörande skillnad mellan en bubbla på aktie- respektive fastighetsmarknaden är att den senare nästan alltid hängt samman med en ohållbar kredittillväxt. När huspriserna stiger ökar värdet på de underliggande tillgångarna som då ger utrymme för att låna ännu mer med tillgången som säkerhet. Samtidigt ger ökad utlåning mer köpkraft, och det bidrar till att priserna stiger ännu mer.

Det blir en självförstärkande spiral som kan bli mycket kraftfull – både i uppgångsfasen och i nedgångsfasen. När den uppåtgående spiralen bryts vänder utvecklingen och spinner snabbt nedåt, förmodligen betydligt snabbare än på uppvägen. Priserna faller, stämningsläget blir alltmer negativt och långivare och låntagare blir allt mer ovilliga att ta på sig risk. Bankernas kreditförluster ökar. Resultatet kan bli en lång period där hushåll och företag håller hårt i plånboken för att stärka upp och få balans i sin ekonomi. Konsumtion och investeringar utvecklas svagt och utlåningen stramas åt kraftigt. Svängningarna i huspriser och utlåning kan på så sätt förstärka svängningarna i produktion och sysselsättning.

Kort sagt, stigande fastighetspriser går oftast hand i hand med stigande utlåning. Det bidrar till att problem på fastighetsmarknaden oftast har större effekter på det finansiella systemet och ekonomin i stort än problem på exempelvis aktiemarknaden. Och därför finns det skäl att vara extra uppmärksam på just fastighetsmarknaden när man diskuterar penningpolitik och tillgångspriser. Det bör också tilläggas att det främst är kommersiella fastigheter och inte bostäder som oftast orsakar den här typen av problem.

”Lean or clean” – agera före snarare än bara efteråt?
Säg att fastighetspriser och kreditvolymer utvecklas på ett sätt som inte verkar hållbart. Hur bör en centralbank agera? Det här är en ”gammal” debatt som kri-sen blåst nytt liv i. Och den handlar framförallt om hur centralbanken bör agera när tillgångspriser stiger. I sådana lägen är det ofta svårt att bedöma om utveck-lingen är rimlig eller resultatet av överoptimistiska förväntningar och spekulation. Det är också svårt att skatta effekterna för realekonomin och inflationen. Dessutom är det svårt att bedöma när en eventuell bubbla kan spricka.

När fastighetspriser faller kraftigt blir den realekonomiska utvecklingen ofta svagare och inflationen lägre. I ett sådant läge är det mer uppenbart hur centralbanken bör agera. Det är också uppenbart att centralbanken måste agera för att klara sina uppgifter. Så hur en centralbank bör agera i efterhand, då bubblan väl spruckit, har därför inte debatterats på samma sätt som frågan om agerandet dessförinnan.

Att ”luta sig mot vinden” – agera före, inte bara efter…
Den här debatten har tidigare varit aningen ”polariserad” mellan två ståndpunkter – att ”luta sig mot vinden” respektive ”städa upp efteråt”. Den förstnämnda ståndpunkten innebär att centralbanken bör höja styrräntan om fastighetspriser och utlåning ökar oroväckande mycket, även om en räntehöjning inte är uppenbart motiverad utifrån prognoserna för realekonomin och inflationen.

Man brukar säga att centralbanken bör ”luta sig mot vinden”, ”lean against the wind”. Grundidén är att man genom att hålla styrräntan högre än man annars skulle ha gjort, bidrar till att uppgången i fastighetspriserna blir mindre och till att prisfallet som förr eller senare följer blir betydligt lindrigare. Med den mer balanserade ut-vecklingen i fastighetspriserna följer också en mer stabil utveckling i den reala ekonomin och inflationen. Tillväxten kan visserligen bli något lägre i uppgångsfasen. Men å andra sidan minskar risken för att fastighetspriserna senare faller dramatiskt, vilket skulle kunna bidra till kraftig lågkonjunktur. Principen liknar på sätt och vis en försäkring: Genom att acceptera en aningen svagare utveckling på kort sikt minskar man risken för en betydligt värre utveckling längre fram.

Men strategin att ”luta sig mot vinden” är inte problemfri även om den kanske låter ganska enkel. Många ekonomer har kritiserat strategin. De främsta kritikerna ansåg åtminstone innan krisen att, även om det trots allt skulle röra sig om en obalans är den bästa strategin att centralbanken nöjer sig med att ”städa upp efteråt” när bubblan väl briserat. Att ”luta sig mot vinden” skulle enligt deras synsätt ofta inte ge en mer stabil utveckling utan snarare riskera att öka svängningarna. Det är främst tre argument mot att ”luta sig mot vinden” som dessa kritiker fört fram.

Avslutning
I samband med en så dramatisk händelse som den senaste finansiella krisen dyker det i debatten ofta upp förslag på radikala förändringar. Men det är faktiskt inte en radikalt annorlunda penningpolitik jag ser framför mig. Jag är fortfarande övertygad om att den så kallade flexibla inflationsmålspolitiken är det bästa sättet för oss att bedriva penningpolitik.

Räntan är inte det mest effektiva vapnet för att försöka hindra eller lindra en obalanserad utveckling på exempelvis fastighetsmarknaden, men det betyder inte att den är verkningslös. Vi måste bli bättre på att analysera finansiella förhållanden och på att fånga inte minst variabler som huspriser och kredittillväxt i våra prognoser. Och det är något vi arbetar intensivt med, både på Riksbanken och på många andra håll runt om i världen. Vi måste bli bättre på att tydligt och klart förklara hur vi givet en viss räntepolitik bedömer risker för en bubbla och vilka konsekvenser en bubbla kan få om den spricker. Och vi behöver, och kommer sannolikt också att få, ett bättre stöd från det ramverk för den finansiella stabiliteten som vi och andra nu arbetar med att utveckla både internationellt och i Sverige. När vi genomfört det projektet kommer det att bidra till att penningpolitiken alltmer sällan kommer att behöva ta hänsyn till en ohållbar utveckling på hus- och kreditmarknaden överhuvudtaget. Men en helt ”bubbelfri” värld tror jag inte vi kan åstadkomma.

Publicerad: 2010-05-19

Källa: www.riksbank.se ; Lars Nyberg; Hämtad 20 maj 2010